李子园：大单品战略打造甜牛奶巨头多产品、全渠道布局再添增长新动力

从业20余年深耕含乳饮料行业，大单品策略奠定品牌优势凭借李子园甜牛奶乳饮料系列在市场同类产品中独树一帜，其优良的品质以及独特的风味赢得了广大消费者的信赖经过二十多年的市场耕耘和品牌打造，李子园品牌的知名度不断提升，奠定了李子园甜牛奶乳饮料系列的市场优势地位

以大单品为基础扩展多产品矩阵，产品研发紧跟消费者需求经典大单品甜牛奶乳饮料系列畅销20余年，收入占比超95%，消费者粘性筑建品牌壁垒公司注重产品研发和创新，在保证经典口味传承的同时，根据消费者需求的变化不断研发新产品核心专利技术结合全方位质量控制进一步凸显产品竞争优势

经销为主实现全国布局，线上线下打造全渠道覆盖公司的销售模式以经销模式为主，直销模式为辅，经销模式收入占比超95%，特有买断式经销商模式实现经销商，消费者和企业多方共赢区域经销模式重点布局，辐射周边，完善全国销售网络，销售区域主要为华东，华中，西南地区，占营业收入的95%左右经销收入呈现全国化分散趋势，单经销商营收持续提升公司营销渠道立体，在巩固大型商超卖场，连锁系统以及批发部等传统优势渠道的同时，也大力拓展学校，早餐，网吧，部队等特通渠道，加速市场下沉通过持续建设电商直销平台，线上线下多渠道发力，进一步增加潜在销售机遇及利润增长点

收入利润增长韧性强劲，现金流长期表现优秀，资金管理水平高收入增长强劲，含乳饮料贡献超95%收入，历年毛利率基本稳定在37%以上，净利润水平保持增长，常年经营活动现金流持续为正，经营性现金流净额/净利润持续升高，盈利质量较好，资金管理能力较强，为公司业绩成长的持续稳定性提供了保障

风险提示:食品质量安全控制风险，单一产品依赖程度较高的风险，异地生产基地经营管理风险，主要原材料价格波动风险，销售区域较为集中的风险，新冠肺炎疫情对公司经营造成不利影响的风险等

国海证券11月23日发布研报称，首予李子园买入评级。评级理由主要包括:1)李子园以“甜牛奶”为主，主要消费群体为年轻人；2)公司近几年收入和利润高增，销售终端多元化；3)产能扩张奠定全国化销售基础。风险提示:食品安全问题；原材料上涨超预期；产能建设不及预期；经济发展不达预期等风险。